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撰文/吳嘉敏 黎倩

加拿大運(yùn)動服飾品牌lululemon正在面臨“增收不增利”的挑戰(zhàn)。

3月18日，lululemon（LULU.O）2025財(cái)年第四季度及全年業(yè)績。公司第四季度營收同比增長1%至約36.41億美元（約合人民幣251億元）；凈利潤同比下降22%至5.87億美元（約合人民幣40億元）。

拉長全年周期看，2025財(cái)年全年，lululemon營收同比增長5%至111.03億美元（約合人民幣765億元）；凈利潤同比下降13%至15.79億美元（約合人民幣109億元）。

對比近三年業(yè)績可見，lululemon已從高速增長步入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。2023—2024財(cái)年，該公司營收分別為96億美元、106億美元（分別約合人民幣662億元、730億元），均保持雙位數(shù)同比增長；2025財(cái)年?duì)I收增速回落。

面對這份增收不增利的業(yè)績，lululemon表示主要受兩大因素拖累：一是關(guān)稅成本攀升，四季度關(guān)稅影響產(chǎn)品利潤率520個(gè)基點(diǎn)。二是折扣力度加大，為清理庫存，品牌北美市場2025年折扣滲透偏高，進(jìn)一步擠壓產(chǎn)品毛利。此外，固定成本攤薄、匯率波動和品牌建設(shè)也對公司盈利造成影響。

分區(qū)域看，國際業(yè)務(wù)扛起營收增長大旗，北美大本營則陷入調(diào)整期。

2025財(cái)年，lululemon美洲市場營收小幅下滑1%至78.47億美元（約合人民幣541億元）。全年5%的總營收增長主要由中國內(nèi)地及其他地區(qū)的增長拉動。其中，中國內(nèi)地市場表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，2025財(cái)年?duì)I收同比增長29%至17.55億美元（約合人民幣121億元）；其他地區(qū)營收同比增長16%至15.01億美元（約合人民幣103億元），兩地區(qū)成為對沖北美市場銷售表現(xiàn)不佳的重要力量。

為應(yīng)對本土的業(yè)績挑戰(zhàn)，lululemon管理層在業(yè)績會上提出三大計(jì)劃，以改善北美市場業(yè)績。包括強(qiáng)化新品與創(chuàng)新的市場認(rèn)知，加快推出與職業(yè)網(wǎng)球選手弗朗西斯?蒂亞福的聯(lián)名等新產(chǎn)品；回歸線下社群活動，打造更具品牌辨識度的產(chǎn)品矩陣，同時(shí)不犧牲品質(zhì)；通過洛杉磯Studio Yet、贊助法國巴黎銀行公開賽、快閃店、社交平臺運(yùn)營和KOL合作等方式，重塑品牌消費(fèi)心智。

2025財(cái)年，lululemon全球直營門店數(shù)凈增44家，達(dá)811家。國際門店擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超北美市場，其中，中國內(nèi)地新增21家門店，北美市場新增14家門店。

面對業(yè)績壓力，lululemon臨時(shí)聯(lián)席CEO兼CFO梅根?弗蘭克在3月18日業(yè)績交流會上明確2026財(cái)年核心戰(zhàn)略，“強(qiáng)化品牌，重啟增長，推動改善美國業(yè)務(wù)、保持國際市場增長動能”。

臨時(shí)聯(lián)席首席執(zhí)行官、總裁兼首席商務(wù)官安德烈?馬斯特里尼直言，“2025年北美市場折扣滲透率偏高，2026年核心目標(biāo)是恢復(fù)健康正價(jià)銷售占比�！惫芾韺舆�表示，2026財(cái)年將通過強(qiáng)化運(yùn)動專業(yè)服飾定位及優(yōu)化門店陳列、提升春季新品滲透率、嚴(yán)控折扣力度等舉措，修復(fù)盈利和品牌價(jià)值。

這次業(yè)績會還釋放了公司治理的重大調(diào)整信號。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日的業(yè)績交流會上，lululemon同步宣布李維斯（Levi's）前總裁兼CEO奇普?伯格（Chip Bergh）新進(jìn)公司董事會，lululemon董事會成員人數(shù)由9名擴(kuò)充至10名。據(jù)管理層披露，公司過去五年期間已有五位新董事加入。

lululemon高層或許指望奇普?伯格能救火正處于調(diào)整期的lululemon。他2011年至2024年擔(dān)任李維斯總裁兼CEO期間，曾推動品牌轉(zhuǎn)型、修復(fù)毛利率并穩(wěn)定全球渠道。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012財(cái)年至2025財(cái)年，李維斯?fàn)I收由46.10億美元增至62.82億美元（約合人民幣318億元至433億元）。2019年，在奇普?伯格帶領(lǐng)下，李維斯再次登陸紐交所。此外，奇普?伯格還曾在快消公司寶潔從業(yè)多年。

根據(jù)2026財(cái)年指引，lululemon凈營收預(yù)計(jì)為113.5億至115億美元（約合人民幣782億元至793億元），同比增長2%至4%；2026財(cái)年第一財(cái)季營收預(yù)計(jì)24.0億至24.3億美元（約合人民幣165億元至167億元），同比增長1%至3%。

市場擴(kuò)張方面，lululemon繼續(xù)看好中國市場。2026財(cái)年預(yù)計(jì)中國內(nèi)地營收增長約20%，其中，第一財(cái)季增速有望達(dá)25%至30%；全球計(jì)劃新開40至45家直營門店，其中國際市場占25至30家，且多數(shù)在中國內(nèi)地。

當(dāng)前，全球高端運(yùn)動服飾賽道競爭白熱化，Nike、Adidas加碼瑜伽與訓(xùn)練品類，同為瑜伽品牌的Alo也在加速布局中國市場，lululemon在中國還會面對本土高端運(yùn)動品牌崛起。

疊加關(guān)稅、通脹與消費(fèi)謹(jǐn)慎情緒，lululemon短期仍存挑戰(zhàn)。