出品/聯(lián)商專欄

撰文/肥臉

編輯/吳憂

近期，鹵味上市公司相繼發(fā)布2025年度業(yè)績預告，其中“鹵味三巨頭”的業(yè)績表現呈現兩極分化。

其中，ST絕味迎來了上市九年的首次年度虧損，預計歸母凈利潤虧損1.6億至2.2億元，營收也同比下滑12.09%至15.29%。

更令人唏噓的是，從2023年的15950家門店到2025年年底的10713家，短短兩年間絕味門店減少超過5000家，曾經靠“萬店擴張”稱霸鹵味賽道的絕味，正陷入主業(yè)低迷、投資踩雷、資本市場遇冷的多重困境。

相比之下，煌上煌近期發(fā)布的2025年度業(yè)績預告顯示，2025年預計歸母凈利潤為7000萬元至9000萬元，同比增長73.57%至123.16%。周黑鴨目前尚未發(fā)布全年業(yè)績預告，但據2025年中期報告，2025上半年，周黑鴨實現總收入12.23億元，凈利潤1.08億元，同比增長228.0%。

雖然煌上煌和周黑鴨業(yè)績都實現增長，但在鹵味行業(yè)增速放緩至3.7%的大背景下，絕味的困境不僅是一家企業(yè)的危機，更是整個休閑鹵味行業(yè)進入結構性調整期的縮影。

01

絕味核心品類增長觸頂

作為休閑鹵味行業(yè)的頭部玩家，絕味食品多年來的核心競爭力，始終建立在“加盟模式+門店擴張”的基礎之上。

巔峰時期的絕味，憑借超1.5萬家門店的規(guī)模，實現了對全國市場的高密度覆蓋，也讓鴨脖這一單品成為國民休閑零食。

但從2024年開始，這套曾經無往不利的商業(yè)模式，開始遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，門店收縮、品類疲軟成為主業(yè)發(fā)展的兩大掣肘。

從門店數據來看，絕味的收縮速度遠超市場預期。自2024年全年凈減少門店981家登上熱搜后，絕味便不再在財報中披露門店具體數量，根據第三方數據監(jiān)測，截至2026年1月(接近2025年底口徑)，絕味在營門店約10713家，對比2023年年報披露的15950家，兩年時間凈減少超5000家，相當于平均每天關閉5家門店。

門店大量關閉的背后，是加盟商盈利難的現實困境。

在社交平臺上，“開絕味鴨脖還能賺錢嗎？”的提問下，滿是加盟商“關店止損”“新店難開”的回答，加盟模式的紅利消退，讓絕味的線下渠道根基受到沖擊。

門店收縮的背后，是核心品類的增長觸頂和消費需求的轉變。

作為絕味的王牌產品，以鴨脖為核心的禽類制品收入，從2023年前三季度的34.44億元滑落至2025年同期的24.34億元，兩年間縮水超10億元。

在消費理性化的大趨勢下，休閑鹵味的“非剛需”屬性被無限放大，曾經被詬病為“價格刺客”的定價策略，讓消費者逐漸捂緊錢包。

同時，絕味的產品結構也存在明顯短板，2025年前三季度，鮮貨類產品收入占比達75.35%，而包裝產品收入僅3.16億元，占比7.42%，相較于同行，絕味在電商渠道、生鮮電商、量販零食渠道的布局嚴重滯后，線下門店的收縮直接導致營收端的大幅承壓。

除此之外，產能利用率不足也讓絕味的經營成本居高不下。

業(yè)績預告中，絕味明確指出“生產產能未能得到充分釋放”，門店數量的減少讓前期投入的生產基地無法實現規(guī)模效應，單位成本上升進一步壓縮了利潤空間。

有行業(yè)分析認為，絕味的體量和利潤高度依賴門店規(guī)模，在行業(yè)低迷、關店增加、產品創(chuàng)新不足的多重影響下，企業(yè)正處于“青黃不接的尷尬階段”，曾經的萬店擴張神話，已然落幕。

02

三年投資累計虧損超3.7億

如果說主業(yè)失速是絕味業(yè)績下滑的導火索，那么投資板塊的持續(xù)虧損，就是壓垮利潤的最后一根稻草。

此次年度虧損的背后，并非主業(yè)完全失守——2025年絕味扣非凈利潤仍有7000萬至1億元，真正讓其陷入虧損的，是營業(yè)外支出增加和權益法核算下的投資虧損，而這也是絕味近年來“構建美食生態(tài)”戰(zhàn)略的直接后果。

2017年前后，絕味便開始跳出鹵味賽道布局投資，圍繞“美食生態(tài)”戰(zhàn)略，先后投資了和府撈面、書亦燒仙草、廖記棒棒雞、蛙來噠、夸父炸串等數十個餐飲品牌，覆蓋面食、茶飲、鹵味、小吃等多個賽道，同時還布局了千味央廚、塞飛亞等上游供應鏈企業(yè)。

在絕味的規(guī)劃中，通過投資實現跨賽道布局，既能分散主業(yè)風險，又能打造餐飲生態(tài)閉環(huán)，但現實卻與預期相去甚遠。

從財務數據來看，絕味的投資業(yè)務堪稱“持續(xù)失血”。2022年至2024年，公司投資收益連續(xù)三年為負，分別虧損0.94億元、1.16億元和1.6億元，三年累計虧損超3.7億元，長期股權投資的賬面價值也在持續(xù)縮水。

2025年半年報顯示，部分被投企業(yè)在2025年上半年仍出現權益法虧損，盡管2025年上半年投資收益曾短暫回暖，也難以彌補前期的巨額虧損。

2025年，公司因信披違規(guī)受到監(jiān)管處罰后。面對投資板塊的持續(xù)虧損和主業(yè)增長壓力，絕味食品的戰(zhàn)略重心已從“構建美食生態(tài)”轉向“聚焦鹵味賽道”，深耕細分需求，對于非鹵味相關的投資項目，將積極尋找退出途徑，力爭減少投資損失。

但從目前來看，前期的投資虧損已經對企業(yè)業(yè)績造成了實質性影響，而退出非鹵味賽道的過程，也必然伴隨著資產減值的風險，投資板塊的余波，仍將持續(xù)影響絕味的業(yè)績表現。

圖源：小紅書

03

信披違規(guī)讓絕味雪上加霜

屋漏偏逢連夜雨，在主業(yè)低迷、投資踩雷的同時，絕味食品還因信息披露違法違規(guī)遭遇了資本市場的“重錘”，不僅被處以高額罰款，還被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST絕味”，企業(yè)的品牌形象和資本市場信心受到雙重打擊。

2025年9月，湖南證監(jiān)局的調查結果出爐，查明絕味食品在2017年至2021年間，通過未確認加盟門店裝修業(yè)務收入的方式，累計少計營業(yè)收入約7.24億元，占對應年度公開披露營業(yè)收入的比例在1.64%至5.48%之間。

為此，絕味食品被處以400萬元罰款，董事長兼總經理戴文軍、時任財務總監(jiān)彭才剛、時任董事會秘書彭剛毅等多名高管也被處以個人罰款合計450萬元。

同年9月23日，絕味食品股票被實施其他風險警示，正式“戴帽”，隨后又被剔除出相關成分股指數，資本市場的信任危機隨之而來。

“戴帽”后的絕味，市值迎來了斷崖式下跌，較巔峰時期更是蒸發(fā)了超500億元。

市值的大幅縮水，不僅反映出投資者對企業(yè)未來發(fā)展的擔憂，也讓絕味的融資能力受到限制，在企業(yè)急需資金進行轉型的關鍵時期，資本市場的遇冷無疑讓絕味的破局之路更加艱難。

更關鍵的是，此次信披違規(guī)事件，還引發(fā)了連鎖反應。

對加盟商、供應商的信心造成了不小打擊，原本就盈利困難的加盟商，對企業(yè)的信任度進一步降低，不利于門店體系的穩(wěn)定。

企業(yè)的品牌形象也受到損害，在消費者心中，絕味的品牌口碑打了折扣，而品牌信任的重建，需要時間和實際行動的雙重努力。

根據相關規(guī)則，絕味食品想要撤銷風險警示，需要滿足“證監(jiān)會行政處罰決定書已滿12個月”“對相關年度財務報告進行追溯重述”等條件，這也意味著，短期內絕味難以擺脫“ST”的標簽，資本市場的壓力仍將持續(xù)。

圖源：小紅書

寫在最后

面對主業(yè)、投資、資本市場的三重壓力，絕味食品并未坐以待斃，而是開始主動求變，從產品創(chuàng)新到業(yè)態(tài)轉型，從渠道調整到供應鏈優(yōu)化，試圖通過全方位的變革，擺脫困境，而這場轉型的核心，是從“休閑零食品牌”向“餐飲品牌”的跨越。

但從零食到餐飲的跨越，需要與傳統(tǒng)快餐品牌競爭效率和性價比，而快餐行業(yè)的競爭本就白熱化，絕味作為后來者，想要占據一席之地并非易事。

熱鹵產品對供應鏈的要求更高，高頻的鮮鹵食材供應、穩(wěn)定的口味把控，都需要強大的供應鏈支撐，而這需要持續(xù)的資金和技術投入。

此外，消費者認知的重塑是一大難題，在消費者心中，絕味早已是“鴨脖零食”的代名詞，想要讓消費者接受其“餐飲品牌”的新身份，需要長期的市場教育。

整個休閑鹵味行業(yè)，也正處于結構性調整的關鍵時期，2024年行業(yè)規(guī)模增速放緩至3.7%，意味著靠規(guī)模擴張的時代已經結束，產品創(chuàng)新、場景拓展、效率提升成為行業(yè)發(fā)展的新方向。

對于這家九年首虧的鹵味巨頭而言，這個冬天格外漫長，但寒冬之后，終有春天。