1月6日，證監(jiān)會(huì)召開加強(qiáng)中小投資者保護(hù)工作會(huì)議，學(xué)習(xí)貫徹國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在會(huì)上就中小投資者保護(hù)的監(jiān)管理念、《意見》各項(xiàng)制度安排的落實(shí)等進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。

強(qiáng)調(diào)買者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)原則的同時(shí)，必須強(qiáng)化賣者有責(zé)

資本市場(chǎng)是公眾化投資場(chǎng)所，我國(guó)擁有全球數(shù)量最多、最活躍的個(gè)人投資者群體，股票、債券、期貨投資者9000萬(wàn)人，公募基金投資者6000多萬(wàn)人，其中99%以上是投資金額少于50萬(wàn)元的中小投資者，占我國(guó)城鎮(zhèn)人口的14%。

在談買者自負(fù)原則與中小投資者保護(hù)的關(guān)系時(shí)，肖鋼認(rèn)為兩者并不矛盾，證券交易不同于一般商品交易，在公眾化集中交易的條件下，交易雙方信息不對(duì)稱，一對(duì)多，多對(duì)多，因此證券市場(chǎng)在強(qiáng)調(diào)買者自負(fù)的同時(shí)，必須強(qiáng)化賣者有責(zé)。

從各國(guó)證券法的制定與實(shí)施看，對(duì)投資者盈虧自擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的買者自負(fù)原則，適用的前提是賣方履行了信息披露、銷售適當(dāng)性等強(qiáng)制義務(wù)，以及不存在虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等欺詐行為。

投資虧損是“愿賭服輸”的說法是漠視投資者

市場(chǎng)上不少觀點(diǎn)認(rèn)為，投資交易是“一個(gè)愿打一個(gè)愿挨”的事情，投資虧損是投資者“愿賭服輸”或“自作自受”的結(jié)果。

對(duì)此，肖鋼予以駁斥：“這些觀點(diǎn)貌似有理，實(shí)則漠視投資者，是政府監(jiān)管不作為的表現(xiàn)，也是股權(quán)文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神。”

他認(rèn)為，證券期貨契約往往是標(biāo)準(zhǔn)化的，專業(yè)性強(qiáng)，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。因此，對(duì)交易自愿原則必須加以限制，對(duì)投資者尤其是中小投資者實(shí)施保護(hù)。主要方式有：一是交易前實(shí)施投資者適當(dāng)性管理，對(duì)于不具備專業(yè)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，即使自愿，也不允許從事交易。二是交易中要求賣方承擔(dān)充分的說明義務(wù)，有關(guān)中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，承擔(dān)忠實(shí)代理義務(wù)。三是交易后建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度。

還有些人擔(dān)心，過多強(qiáng)調(diào)中小投資者利益保護(hù)，給上市公司及大股東、實(shí)際控制人規(guī)定大量限制性條款，會(huì)大幅增加上市公司運(yùn)行成本，會(huì)影響市場(chǎng)運(yùn)行效率，甚至出現(xiàn)更多公司選擇境外上市。

肖鋼說，這其實(shí)是誤解。投資者保護(hù)機(jī)制對(duì)上市公司、控股股東的行為有顯著影響，有利于抑制其不良行為，有利于幫助公司提高治理水平。從許多國(guó)家或地區(qū)實(shí)踐情況看，投資者保護(hù)越好，市場(chǎng)創(chuàng)新越多，行政管制越少，市場(chǎng)運(yùn)行效率越高，股票市場(chǎng)也越發(fā)達(dá)。相反，忽視投資者保護(hù)，將可能影響市場(chǎng)信心和誠(chéng)信基礎(chǔ)，降低整個(gè)市場(chǎng)效率。

以中小投資者需求和權(quán)益保護(hù)為導(dǎo)向全面梳理規(guī)章制度

肖鋼表示，將以中小投資者需求和權(quán)益保護(hù)為導(dǎo)向，全面梳理部門規(guī)章制度，在證券期貨市場(chǎng)改革發(fā)展和監(jiān)管工作的各環(huán)節(jié)、各方面，都要全面嵌入中小投資者保護(hù)的具體要求。

肖鋼說，將督促上市公司及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)牢固樹立回報(bào)股東的意識(shí)，改變整體回報(bào)低和分配制度不規(guī)范不透明的狀況。

他表示，要全面落實(shí)IPO、再融資和并購(gòu)重組中的股權(quán)攤薄和承諾要求，形成落實(shí)公司在股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)回購(gòu)股份的監(jiān)管安排，落實(shí)對(duì)現(xiàn)金分紅回報(bào)穩(wěn)定公司的監(jiān)管扶持政策措施，同時(shí)大力發(fā)展定期支付、絕對(duì)收益類產(chǎn)品，支持貨幣基金創(chuàng)新。

此外，證監(jiān)會(huì)將盡快出臺(tái)實(shí)施中小股東單獨(dú)計(jì)票、全面網(wǎng)絡(luò)投票、推行累積投票制和征集投票權(quán)的統(tǒng)一監(jiān)管要求，制定中小投資者提出罷免董事提案的規(guī)范程序。

肖鋼還表示，要強(qiáng)化中小投資者賠償救助，完善證券、基金、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，推動(dòng)建立上市公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，研究建立證券發(fā)行保薦質(zhì)保金制度，鼓勵(lì)推行中介機(jī)構(gòu)職業(yè)保險(xiǎn)以及退市保險(xiǎn)。同時(shí)，健全督促侵權(quán)行為人主動(dòng)賠償投資者制度。